El banco de inversión parte espera para 2026 espera una macro más ordenada, con inflación en torno al 3% mensual, superávit fiscal, una economía con crecimiento proyectado de 3,4% y un Banco Central enfocado en recomponer reservas por entre u$s10.000 millones y u$s17.000 millones. Sobre esa base, entiende que las acciones argentinas todavía no reflejan del todo la mejora macro que sí empezaron a mostrar otros activos locales.
JP Morgan mantiene una visión constructiva sobre Argentina, reitera su recomendación Overweight sobre el país y, a la hora de elegir nombres para tomar exposición directa, pone primero a Grupo Financiero Galicia y a Vista Energy como sus acciones favoritas. Al mismo tiempo, marca otro grupo de papeles que ganaría protagonismo si el país logra avanzar hacia una reclasificación de MSCI desde mercado standalone a emergente, un evento que podría destrabar alrededor de u$s2.280 millones en flujos pasivos.
Ese diagnóstico se refuerza con la valuación y JP Morgan remarca que el Merval opera cerca de 9,5x ganancias, bastante por debajo de las 15x vistas durante la administración Macri. Desde esa mirada, la mesa no solo ve margen para una rerating, sino también una oportunidad para entrar antes de que vuelva el flujo internacional de manera más agresiva.
En ese marco, JP Morgan insiste con que el mercado accionario quedó rezagado frente a los bonos. La entidad destaca que, desde las elecciones de medio término, MSCI Argentina avanzó apenas 7,23% en dólares, mientras que MSCI LatAm trepó 26,55% y la deuda soberana argentina subió 14,72%. Para la firma, esa brecha responde más a un tema de flujos que a un deterioro de fundamentos. Dicho de otro modo, el banco cree que la renta fija -bonos- ya priceó buena parte de la normalización macro, pero que las acciones todavía no hicieron ese catch up.
En el caso de Galicia, la tesis pasa por capturar la normalización macro y una eventual reactivación de la demanda de crédito. El informe sostiene que, si el ordenamiento económico se consolida y vuelve el crédito, el sistema financiero argentino podría volver a reratear hacia múltiplos cercanos a 3 veces valor libro, niveles que los bancos habían alcanzado en la etapa de Macri.
Las dos favoritas de JP Morgan
Donde el informe se vuelve más nítido es en la selección de nombres, acá JP Morgan dice de manera explícita que hoy tiene en cartera a Grupo Financiero Galicia y Vista, y que su sesgo positivo sobre Argentina se apoya en dos sectores puntuales, bancos y oil & gas.
Con Vista, la lógica es distinta pero igual de contundente ya que sigue siendo la forma preferida de jugar el tema Vaca Muerta, con un perfil más simple que otros comparables. El informe destaca que la empresa está más concentrada en petróleo, exhibe fuerte crecimiento de producción, buena ejecución operativa y revisiones al alza en sus proyecciones.
Es una definición relevante, porque muestra que JP Morgan no está mirando solo una mejora de corto plazo, sino una recomposición de valuación bastante más profunda si el ciclo acompaña.
El ranking de impacto potencial que arma la firma ubica a YPF en el primer lugar, con flujos estimados por u$s594 millones. Le siguen Galicia con u$s466,7 millones, Vista con u$s347,2 millones, Banco Macro con u$s316,1 millones, Pampa Energía con u$s268,7 millones y Transportadora de Gas del Sur con u$s165,6 millones.
¿Y si Argentina vuelve a emergentes?
Ahora bien, el otro gran eje del reporte no pasa por las favoritas actuales, sino por las acciones que podrían recibir más dinero si MSCI habilita una futura reclasificación. Allí JP Morgan vuelve a ser muy concreto. Calcula que el mercado local podría captar unos u$s2.280 millones de flujos pasivos y señala como principales beneficiarias a YPF (YPFD), Grupo Financiero Galicia (GGAL), Vista (VIST), Pampa Energía (PAMP), Banco Macro (BMA)y Transportadora de Gas del Sur (TGSU2).
Ese listado funciona, en los hechos, como un segundo mapa de oportunidades ya que las dos preferidas del banco son Galicia y Vista, pero si el driver pasa por un regreso de Argentina al radar emergente, entonces la lista se amplía y aparecen con mucha fuerza YPF, Pampa, Macro y Transportadora de Gas del Sur.
Más abajo aparecen Central Puerto (CEPU) con u$s39,3 millones, Lithium Argentina (LAR) con u$s19,9 millones, Grupo Supervielle (SUPV) con u$s15,8 millones, Edenor (EDN) con u$s14,6 millones y Loma Negra (LOMA) con u$s14,4 millones.
Pero el banco aclara que ese calendario dependerá de que continúe la remoción de restricciones, mejore la transparencia regulatoria y haya continuidad de políticas más allá de las presidenciales de 2027.
Por qué el mercado emergente importa
El informe del banco insiste con una idea que en la City porteña viene sonando cada vez más fuerte. Argentina quedó afuera de los grandes flujos pasivos por su condición de mercado standalone, y ese aislamiento explica parte del atraso bursátil. Según JP Morgan, una consulta de MSCI podría comenzar este año y, en el escenario más optimista, una eventual reclasificación podría llegar entre 2027 y 2028.
Es decir, el mercado ya tiene una columna vertebral bastante definida y coincide en gran parte con los papeles que más se beneficiarían si regresan los flujos globales.
La foto actual del propio índice argentino ayuda a entender por qué algunos nombres concentran tanta atención. JP Morgan recuerda que hoy los mayores pesos dentro de MSCI Argentina son YPF con 20,3%, Galicia con 14,7%, Vista con 13,15%, Pampa Energía con 9,2% y Banco Macro con 9,2%.
Todo eso bajo una misma hipótesis, que la macro siga ordenándose, que el mercado empiece a cerrar la brecha frente a los bonos y que MSCI vuelva a poner al país en la conversación internacional.
El veredicto de JP Morgan
Por todo esto, para jugar Argentina hoy, JP Morgan se para en Galicia y Vista Energy. Para mirar el trade de reclasificación a emergentes, el radar se amplía hacia YPF, Pampa Energía, Banco Macro y Transportadora de Gas del Sur, con un segundo escalón en nombres como Central Puerto, Supervielle, Edenor y Loma Negra.
La señal de fondo, entonces, no pasa solo por dos acciones preferidas, pasa por algo más ambicioso, en donde JP Morgan cree que Argentina sigue barata, que el equity todavía tiene que ponerse al día con la mejora macro y que, si aparece el catalizador de MSCI, varios papeles locales podrían dejar de ser apenas una apuesta para convertirse en una historia mucho más grande.
