Soja en alza tras “retenciones cero”: precios locales se sostienen entre demanda industrial y compras internacionales
Rosario, 5 de noviembre – La reciente eliminacion temporal de las retenciones a las exportaciones de soja y derivados altero la dinamica del mercado argentino y empujo los precios locales por encima de su “valor teorico”. El fenomeno obedecio a que el anuncio de retenciones cero provoco un pico de Declaraciones Juradas de Venta al Exterior (DJVE) por parte del complejo sojero, que ahora obliga a la cadena comercial a respaldar esos compromisos con mercaderia fisica. Mientras tanto, el mercado internacional mostro fortaleza: la soja supero los 400 dolares por tonelada en Chicago, su valor mas alto en 16 meses, ante un regreso de compras chinas al mercado estadounidense.
Impacto inmediato y dinamica comercial
La Bolsa de Cereales de Cordoba (BCC) registro un fuerte incremento en el ritmo de comercializacion de la campana 2024/25. Segun su informe, productores y comercializadores vendieron alrededor de 38,4 millones de toneladas, lo que representa el 75% de la produccion estimada por la Secretaria de Agricultura (51,1 Mt). Ese nivel de ventas supera en 11 puntos porcentuales el ritmo del ciclo anterior y en 6 puntos el promedio de las ultimas cinco campanas.
La BCC detallo que 35,1 Mt ya cuentan con precio, es decir el 91% del volumen comercializado, lo que deja un remanente de aproximadamente 16 Mt sin cerrar. Esa porcion sin precio equivale a poco mas del 30% de la produccion estimada. Ademas, las DJVE aprobadas alcanzaron 41,7 Mt si se consideran poroto, harina y aceite; en la practica, los embarques de poroto quedarian cubiertos, mientras que aun quedarian pendientes por exportar alrededor de 1,6 Mt de aceite y 5,9 Mt de harina para alinearse con las proyecciones del USDA.
La eliminacion temporal de los derechos de exportacion genero picos de actividad. En septiembre el complejo sojero declaro ventas por casi 16 Mt, un record absoluto; en junio se registraron 13,6 Mt en anticipacion a la finalizacion de la rebaja. Sin embargo, la necesidad posterior de abastecer fisicamente esos contratos redujo fuertemente las declaraciones de embarque: en octubre las DJVE cayeron por debajo de 500.000 toneladas.
Precio local, tipo de cambio y margen
En Rosario la tonelada promedio $480.000 en octubre, un aumento intermensual del 11%. En dolares, la cotizacion local subio en promedio 14% desde el anuncio y la finalizacion de la reduccion de retenciones. La BCC calcula que la tonelada se pago en el mercado argentino en promedio $50.000 por encima de su valor teorico, lo que implica que el mercado local desconto implicitamente un derecho de exportacion cercano al 17%.
Las cotizaciones locales en dolares representaron, en promedio, el 80% de la cotizacion de Chicago, 10 puntos porcentuales por encima del ratio previo a la medida de retenciones cero. El escenario cambiario aporta menos presion alcista: el regimen de bandas sugiere un dolar mayorista promedio para diciembre alrededor de $1.520, cifra que coincide con precios que operan en futuros. La Bolsa estima que, aun si el diferencial entre el dolar oficial y lo que espera el mercado se abre levemente a partir de 2026, la brecha no superaria el 5%, por lo que resulta poco probable que el tipo de cambio dispare subas locales generalizadas.
Factores externos: Estados Unidos y China marcan la pauta
La principal fuente de volatilidad sigue proveniendo del exterior. La cosecha estadounidense se encuentra en desarrollo y los informes del USDA previos a cierres administrativos senalaron stocks ajustados, lo que deja espacio para subas en Chicago. Ademas, negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China facilitaron compras del gigante asiatico: acuerdos recientes contemplaron adquisiciones de alrededor de 12 millones de toneladas de soja estadounidense en los proximos dos meses, impulso que contagio precios en Chicago.
Ese flujo de compras puede beneficiar a productores norteamericanos en primer lugar. La Bolsa cordobesa advierte que, si China concentra sus compras en Estados Unidos -tras haber adquirido grandes volumenes en Brasil y Argentina-, solo una parte de la suba internacional podria trasladarse a Sudamerica. Por eso, el factor externo determina en gran medida cuanto mejoran los precios domesticos.
Perspectivas para la campana y decisiones de siembra
De cara a la siembra del ciclo 2025/26, el mercado interno disfruta de un soporte en precios por la demanda industrial y los compromisos de exportacion que obligan a comprar mercaderia. No obstante, los volumenes de compra no resultan extremadamente elevados, y aun queda una porcion importante por comercializar. Esa combinacion genera incentivos y riesgos para la planificacion agricola: los productores que aun no cerraron precio pueden optar por guardar grano a la espera de mejores niveles o sembrar con insumos financiados por contratos futuros.
Desde el punto de vista agronomico, la presion sobre la oferta local dependera de las expectativas de rendimiento y del ritmo de comercializacion. Si los rindes nacionales se mantienen en linea con las estimaciones, la disponibilidad final deberia cubrir compromisos; si los rindes caen, la competencia por el grano podria intensificarse y amplificar la transmision del alza internacional. El manejo de stocks en plantas de acopio y puertos tambien se volvio critico: la concentracion de DJVE elevo la demanda de logistica, ocupo espacio de almacenamiento y tensiono plazos de embarque.
Implicaciones economicas y de la cadena de valor
La dinamica reciente deja varias consecuencias economicas. Para el sector exportador, las DJVE masivas generaron obligaciones que obligan a liquidar mercaderia fisica y a optimizar logistica y produccion de aceite y harina. Para la industria, la necesidad de abastecer plantas de molienda y cumplir con embarques pautados sostiene la demanda interna de poroto. Para el Estado, la eliminacion temporal de derechos implico una renuncia fiscal inmediata que altero los incentivos comerciales y derivo en movimientos de mercado de alta intensidad.
Los precios domesticos en alza mejoran los ingresos de productores que vendieron con posterioridad al anuncio, pero tambien introducen tensiones en los margenes de industrias que procesan la oleaginosa y en las cadenas que dependen de subproductos. Asimismo, la relacion entre precio local y referencia internacional (basis) se ajusto, lo que condiciona decisiones de fijacion de precios y coberturas.
Riesgos y variables a monitorear
Los analistas recomiendan vigilar tres factores clave: evolucion de la cosecha en Estados Unidos y los reportes de stocks del USDA; ritmo de compras chinas y su preferencia por origen; y comportamiento del tipo de cambio en Argentina, especialmente si el Gobierno avanza en reformas que apunten a mayor estabilidad cambiaria. Un escenario de estabilidad macro, sumado a compras fuerte desde Estados Unidos, podria sostener precios sin disparar la transmision cambiaria. En cambio, una sorpresa negativa en rendimientos estadounidenses o una demanda china mas intensa de lo previsto provocaria mayor alza en Chicago y mayor presion sobre precios locales.
Conclusion
La medida de retenciones cero detono una corrida comercial que dejo precios locales de soja por encima de su valor teorico y obligo a la cadena sojera a respaldar con mercaderia fisica un volumen excepcional de compromisos de exportacion. En el corto plazo, la demanda industrial y la necesidad de cumplir embarques sostienen la cotizacion interna; en el mediano plazo, la evolucion de los precios dependera mas del mercado internacional -especialmente de la cosecha y compras en Estados Unidos- que de factores cambiarios. Para productores, industriales y exportadores, la recomendacion general es gestionar coberturas, monitorear rendimientos y coordinar logistica para evitar cuellos de botella que encarezcan la transmision de precios.
