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Franklin Templeton no ve señales de una burbuja en el mercado de crédito privado, pero sí detecta un entorno más competitivo y maduro que impulsa a los inversionistas a diversificar dentro del universo de los activos alternativos.
“La historia de los activos alternativos es que ya no son alternativos”, dijo Dave Donahoo, director de gestión patrimonial de activos alternativos para Franklin Templeton en las Americas, durante una entrevista con Bloomberg Línea.
La firma, que cumplió 30 años de operaciones en América Latina, considera que la región está ingresando en una fase más sofisticada de adopción de estrategias de private equity, real estate, crédito estructurado e infraestructura.
Donahoo resaltó que este es un movimiento que se da en un momento de reducción en el universo de activos públicos. “Si se piensa en el mercado accionario público, tenemos aproximadamente la mitad de las compañías listadas que teníamos hace 20 años en Estados Unidos”, recordó el inversionista.
La gestora ha levantado US$26.200 millones en fondos alternativos en el último ejercicio, de los cuales US$22.900 millones provienen de mercados privados, y ahora administra US$263.900 millones en este tipo de estrategias a nivel global.
Un ecosistema más amplio y competitivo
Para Franklin Templeton, el crecimiento de los activos privados no es coyuntural. De hecho, PwC estima que estos instrumentos generarán más del 50% de los ingresos globales del sector de gestión de patrimonios hacia 2030. “Los ganadores no serán los que reúnan más activos, sino los que se reconviertan más rápido”, dijo Albertha Charles, líder global de gestión patrimonial en PwC Reino Unido, en el informe de la consultora publicado esta misma semana.
Esto ha motivado a las personas a buscar rendimientos en segmentos donde la oferta es creciente, como el crédito privado o el real estate.
Según ese estudio, el sector ingresará cerca de US$432.000 millones en 2030 por concepto de inversiones alternativas, frente al 44% que representaron en 2024.
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En segundo lugar, la evolución de los gestores. “Los gestores se están dando cuenta de que la oportunidad en el segmento de patrimonio es real, es considerable y va a crecer”. Y, en tercer lugar, la innovación en productos. “Ha habido innovación de producto por parte de los gestores para crear alternativas de alta calidad para el cliente patrimonial”.
Franklin Templeton considera que tres fuerzas explican la aceleración. En primer lugar, el desarrollo de tecnología financiera que facilita la distribución a clientes patrimoniales. “Los proveedores fintech están haciendo más fácil (…) que el inversionista acceda a los alternativos mediante suscripciones electrónicas y otras formas”, dijo Donahoo.
Velocidad dispar en América Latina
La expansión en América Latina avanza de forma desigual. “No podemos ver la región con el mismo lente”, señaló Sergio Guerrien, director y gerente nacional para la región de Sudamérica, a Bloomberg Línea. “Hay mercados donde la historia de los alternativos fue introducida hace cinco u ocho años y están aceptándola de forma mucho más ágil que otros”.
En este contexto, la gestora de activos ya lanzó su línea de fondos perpetuos, orientados a clientes no institucionales, y ya gestiona US$5.500 millones bajo ese formato. “Incluso esos vehículos, que denominamos Franklin Templeton Private Market Perpetual Series, tienen una liquidez que no está garantizada y es intermitente”, advirtió Donahoo .
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Chile, Colombia y Perú aparecen entre los más avanzados, con fondos de pensiones que ya operan con estrategias alternativas. “Esos mercados están preparados para recibir la propuesta que estamos haciendo”, afirmó.
En ese panorama, Franklin Templeton ha estructurado vehículos para sortear barreras fiscales. “Hemos constituido un feeder local en Chile que está aprobado por MILA y que permite a los inversionistas peruanos y colombianos obtener eficiencia fiscal que no tendrían si invirtieran directamente vía Luxemburgo”, explicó Guerrien.
En contraste, Argentina, Uruguay y Paraguay aún no han desarrollado una base sólida de inversión institucional o patrimonial para estos activos. Pese a ello, el apetito por estrategias extranjeras sigue creciendo. “Lo que hemos visto es que, para la asignación que no será doméstica, los mercados privados en Estados Unidos han sido un área hacia la cual se ha gravitado”, indicó Donahoo.
“Al final de este año, el inversionista empezó a notar que esa operación estaba un poco concurrida, que los diferenciales estaban algo ajustados y que el pago en especie es algo que hay que estudiar y comprender”, dijo Donahoo. “No creemos que el direct lending sea una burbuja, pero es justo decir que en la parte alta del mercado de direct lending, hay algo de espuma”.
Rotación dentro del crédito privado
Uno de los aspectos más discutidos en la industria ha sido el tamaño y los riesgos del crédito privado. Franklin Templeton no considera que haya una burbuja, pero sí una saturación en algunos segmentos y más en casos como el de First Brands.
La inversión en infraestructuras también está ganando tracción. En septiembre, la gestora anunció una alianza con Actis, Copenhagen Infrastructure Partners y DigitalBridge para ampliar su exposición en ese segmento. “Creemos que el equity inmobiliario ha entrado en un ciclo de inflexión”, añadió Donahoo. “Las tasas de interés en Estados Unidos están bajando y los fundamentos en multifamily e industrial son bastante sólidos”.
Para responder, los clientes están rotando hacia préstamos respaldados por activos y real estate lending. “Creemos que a través de préstamos inmobiliarios y financiamiento respaldado por activos, los inversionistas van a gravitar hacia esas áreas porque se llega a un perfil de ingreso similar, (…) pero en una operación de ciclo más temprano”, explicó.
La categoría de secundarios en private equity también muestra dinamismo. “El inversionista sigue acercándose al private equity, pero está cada vez más consciente y atento al entorno de realización”, comentó. “Por eso están buscando acceder a él de forma diversificada, como en los secundarios”.
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En América Latina, se anticipa una transición desde estrategias de rendimiento hacia vehículos más centrados en valorización. “Anticiparía un desplazamiento del inversionista patrimonial en América Latina hacia activos de private equity”, dijo Donahoo. Guerrien coincidió en que “el inversionista ha identificado una oportunidad en el private equity y, en particular, en una clase de activos que se llama secundarios. Esa es una clase de activos que representa una gran oportunidad”.
Proyecciones para 2026
Los ejecutivos prevén que el crecimiento de los mercados privados se intensificará en 2026, con un mayor protagonismo de los fondos evergreen. “Creo que el año 2026 será uno en el que las tendencias que ya están en marcha se van a acelerar”, afirmó Donahoo. “El inversionista patrimonial va a aumentar su asignación a mercados privados. Eso ya está ocurriendo y creemos que se va a acelerar”.
Sin embargo, la firma confía en su permanencia regional. “Estuvimos en la región durante 30 años y estaremos en la región durante los próximos 30”, afirmó Donahoo. “El entorno regulatorio y los gobiernos naturalmente cambiarán con el tiempo, pero nuestra estrella guía es servir al cliente final”.
Los ejecutivos reconocen que las elecciones presidenciales en la región podrían tener efectos en el corto plazo. “Veamos el resultado de las elecciones”, dice Guerrien. “Es difícil decirlo”.
En cuanto al papel de la inteligencia artificial, la compañía considera que su impacto será doble.
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“Hay una oportunidad de inversión muy real en esos sectores dentro de los mercados privados”, dijo Donahoo. “Pero si piensas en lo que hace la tecnología, la digitalización, creemos que en general va a ser un cambio estructural para abaratar los costos y hacer más accesibles los mercados privados”.
