Resumen del informe y contexto macroeconomico
El analista Marcos Cohen Arazi, en un informe difundido por IERAL Fundacion Mediterranea, indica que en noviembre de 2025 la actividad economica cayo 0,3% respecto al mes previo, acumulando dos meses consecutivos de contraccion. Aunque la serie sin estacionalidad muestra que el nivel de actividad en noviembre de 2025 se ubica 4,1% por encima del mismo mes de 2023, la comparacion que incorpora estacionalidad reduce esa mejora a apenas 0,9%. El informe advierte ademas que indicadores sectoriales anticipan un desempeno debil tambien en diciembre, de modo que la economia habria completado 10 meses de estancamiento -lo que IERAL denomina “fase 3” del impacto del programa economico implementado durante la gestion de Javier Milei-.
El documento forma parte del anual 2025, que destaca un incremento de las exportaciones y reitera el objetivo, planteado por el gobierno, de posicionar al pais como un “supermercado del mundo”. Dentro de ese marco, las actividades vinculadas a la produccion y tratamiento de materias primas, en especial el agro, registraron en terminos generales un ano positivo segun los calculos de IERAL.
Desempeno por sectores: ganadores y perdedores
El informe detalla una heterogeneidad marcada entre sectores. Los mas afectados en 2025 fueron la actividad industrial (-8,2%), el turismo asociado al ingreso de turistas extranjeros (-6,7%), el comercio (-4%) y la construccion (-2%). En muchos casos, estas actividades ya habian mostrado sintoma de debilitamiento en 2024, por lo que acumulan una situacion mas desfavorable en el periodo reciente.
En sentido contrario, los sectores mas dinamicos durante 2025 fueron la intermediacion financiera (+14,2%), la mineria (+6,9%) y el agro (+4,8%). Ademas, hacia el cierre del ano se observa una recuperacion del turismo interno que impulsa una recuperacion parcial del sector turistico en su conjunto (+7,6% en algunos meses), efecto que favorece actividades vinculadas al turismo rural, como el enoturismo y el agroturismo.
La lectura del informe sugiere que la apertura economica y los cambios en la competitividad cambiaria han impactado de manera desigual: benefician a sectores exportadores o orientados a demanda internacional, mientras presionan a industrias orientadas al mercado interno que enfrentan competencia importada y retos de competitividad estructural.
El agro: uno de los sectores con mejor desempeno
El agro aparece como uno de los sectores con mejor resultado en 2025. Segun IERAL, la constancia de la demanda externa por commodities agricolas, junto con mejoras en la logistica de exportacion y precios internacionales relativamente firmes en ciertos tramos del ano, explican en parte el desempeno positivo. Ademas, la menor incidencia de restricciones cambiarias sobre exportadores y la busqueda de mercados externos colaboraron para que la actividad vinculada a materias primas agricolas resistiera mejor el ciclo economico adverso en otros segmentos.
Aun asi, el crecimiento del agro fue moderado (alrededor de 4,8% segun el reporte), y su resultado no compensa las caidas en la industria manufacturera y en otros sectores intensivos en mano de obra. La resiliencia del agro tiene impacto positivo en provincias productoras y en eslabonamientos vinculados al procesamiento de materias primas, pero no es suficiente, por si sola, para revertir la tendencia general de estancamiento.
La industria: tres fases y comportamiento por subsector
IERAL describe la evolucion industrial de 2025 en tres fases. En la primera parte del ano la produccion industrial cayo fuertemente: durante los primeros cinco meses se registro una caida acumulada cercana al 11%, reflejo inicial del impacto del ajuste en competitividad y cambio de reglas de comercio. En una segunda fase, la actividad se recupero con relativa rapidez durante siete meses, hasta alcanzar niveles similares a noviembre de 2023. Finalmente, en la tercera fase la industria volvio a entrar en terreno contractivo y acumulo una caida adicional aproximada del 6%, situando a la manufactura en una fase recesiva mientras la economia en su conjunto permanece en estancamiento.
Al desagregar por subsectores, solo 4 de 16 subsectores industriales principales muestran mejoras en el nivel de actividad en 2025: otros equipos de transporte (+7,4%), refinacion de petroleo y combustibles (+5,6%), productos de tabaco (+4,6%) y madera, papel, edicion e impresion (+1,5%). En sentido contrario, los mayores retrocesos se registraron en textiles (-27,9%), produccion de vehiculos (-18,8%), productos metalicos (-15,7%), maquinas y equipos (-14,4%) y prendas de vestir (-13,1%). En promedio, la produccion industrial cayo 5,9% entre noviembre de 2024 y noviembre de 2025.
Estos contrastes reflejan la exposicion diferencial a la competencia externa, la sensibilidad a variaciones en el tipo de cambio y la demanda interna, asi como diferencias en el grado de insercion exportadora de cada subsector. Los sectores con mayores caidas tienden a ser intensivos en mano de obra y orientados al mercado domestico, lo que tiene implicaciones sociales y de empleo.
Implicaciones y perspectivas
El diagnostico del informe plantea varios desafios y prioridades de politica. Primero, la continuidad del estancamiento multiple exige medidas que reactiven la demanda agregada y mejoren la confianza de consumidores e inversores. Segundo, la recesion manufacturera reclama politicas especificas para sectores intensivos en empleo, como programas de reconversion productiva, incentivos a la inversion en tecnologia y medidas para reducir costos logisticos y regulatorios. Tercero, la aparente fortaleza del agro y de determinados sectores exportadores sugiere oportunidades para profundizar la integracion mediante cadenas de valor y agregar valor a las exportaciones primarias.
A corto plazo, la persistencia de 10 meses de estancamiento y la caida industrial implican riesgos para el empleo y la recaudacion fiscal, lo que puede limitar la capacidad de respuesta del sector publico. A mediano plazo, el desafio sera compatibilizar apertura comercial y competitividad con politicas que protejan la dinamica de produccion domestica y fomenten la diversificacion productiva.
En suma, el informe de IERAL apunta a una economia con resultados dispares en 2025: exportaciones y algunos sectores vinculados a materias primas y finanzas mostraron solidez, mientras que la industria manufacturera y actividades orientadas al mercado interno enfrentaron un ano adverso. La evolucion en los proximos trimestres dependera tanto de la recuperacion de la demanda interna como de la capacidad del pais para aprovechar los mercados externos y fortalecer sus cadenas productivas.
